Как читать доску опционов: страйки, премии, даты и параметры сделки

В качестве базового актива мы выбрали индекс РТС – показатель, отображающий состояние российского фондового рынка, согласно изменениям капитализаций, входящих в него крупнейших предприятий, покрывающих основные сектора экономики: Сбербанк, Лукойл, Газпром, Новатек, Северсталь, X5 Retail Group, Норильский никель, Магнит, Московская Биржа, Роснефть, Сургутнефтегаз, Татнефть, Аэрофлот, Яндекс, Тинькофф Банк, Алроса и другие.

Ну что, пойдем по порядку.

Тут же возникает резонный вопрос: Откуда такие огромные цифры, неужели РТС так дорого стоит – 164.410 рублей? Стоит отметить, что на момент написания этой статьи стоимость индекса составляет – 1.672 рубля.

В случае с опционами в качестве базового актива всегда выступает фьючерсный контракт. То есть в нашем примере базовый актив – это фьючерский контракт на индекс РТС, при этом фьючерсный контракт равен 100 индексам. А так как стоимость фьючерса всегда немного превышает текущую цену актива, то в итоге имеем стоимость опциона на фьючерс на индекс РСТ – 164.410 рублей.

Спускаемся ниже и видим тип расчетов – маржируемый.

Маржируемый тип расчета - это расчёт, при котором при совершении сделки со счёта покупателя не списывается премия, а на счёт продавца она не зачисляется, эти средства резервируются фондовой биржей на счетах до срока экспирации. При этом каждый день происходит перерасчёт в соответствии с колебаниями цены на базовый актив. Здесь самое время отметить, что такое вариационная маржа. Вариационная маржа — variation call — реализованные прибыли или убытки, вызванные ежедневной переоценкой контрактов по ценам закрытия (расчетным ценам).

До появления маржируемых опционов активно использовали классические опционы или немаржируемые. Их отличие от маржируемых состоит в том, что при совершении сделки со счета покупателя денежные средства списывались и перечислялись на счет продавца. При этом у продавца замораживалась сумма гарантийного обязательства, которая могла меняться, а вариационная маржа не перечислялась.

При закрытии сделки раньше даты экспирации ее стоимость была равна сумме ставки опциона и одновременно с ней зачислялась вариационная маржа, а со счета продавца высвобождались средства, замороженные под гарантийное обеспечение.

При закрытии сделки в срок экспирации ее регистрация происходила по нулевой стоимости, на счет продавца зачислялась вариационная маржа, и высвобождались средства, замороженные под гарантийное обеспечение. Затем эта сумма резервировалась на счету покупателя.

С появлением маржируемых опционов денежные средства стали замораживаться на счетах участников, как гарантийный платеж, и ежедневно пересчитываются. Не трудно догадаться, что этот перерасчет для одного из участников сделки играет на руку, а для другого является убыточным. По достижении даты экспирации происходит окончательный расчет и зачисление итоговой суммы на счет продавца.

Маржируемый тип расчета имеет неоспоримые преимущества:

• каждая сделка стандартизирована биржей;
• минимизирует риски неисполнения сделок;
• упрощает расчеты при реализации опциона до даты экспирации;
• позволяет проще и быстрее оценить доходность опциона;
• биржа контролирует позиции участников опционов и следит за тем, чтобы их средств хватало на закрытие всех сделок.

Спускаемся далее и видим понятную для нас строчку: Дата исполнения 01.07.2021 и оставшееся количество дней до этой даты экспирации. Повторимся, что это дата истечения срока действия опциона.

Средний столбец – это страйк цена опциона. Напомним, что страйк - цена, по которой вы в будущем приобретете или продадите базовый актив, если решите реализовать сделку по опциону. Здесь мы с вами вновь видим внушительные цены, почему они такие большие мы описали выше, надеемся, что здесь все понятно.

Столбец IV (intrinsic value of an option) – внутренняя стоимость опциона. О ней мы говорили в предыдущей статье. Здесь мы просто напомним, что для колл опционов она равна разности между текущей ценой и страйк ценой базового актива. А для пут опционов внутренняя стоимость равна разности страйк цены и текущей цены базового актива.

По обе стороны от «страйка» и «IV» таблица делится на две части: call и put , которые имеют аналогичные столбцы. Если мы предполагаем, что РТС вырастет к 01.07 до 1750 р, например, то мы можем приобрести колл опцион со страйк ценой 170.000.

Либо, в случае, если мы думаем, что индекс РТС будет падать, допустим, до 1550, мы можем приобрести пут опцион со страйк ценой 160.000. К данному примеру мы еще вернемся, а пока пробежимся по другим столбцам.

Теоретическая цена - цена, рассчитанная по формуле Блэка-Шоулза, которая отражает справедливую стоимость опциона и позволяет понять, насколько переоценен или недооценен на рынке данный базовый актив. Данная цена должна быть для вас ориентировочной. Вдаваться в подробные расчеты мы не будем, вам достаточно просто понимать, что она значит, поэтому мы лишь укажем, на основании чего формируется теоретическая цена, и приведем характеристики, от которых зависит результат, посчитанный по формуле Блэка-Шоулза:

• цена исполнения;
• оставшееся время до даты экспирации;
• текущая цена базового актива;
• безрисковая процентная ставка в течение срока действия опциона;
• волатильность базового контракта;
• коэффициент хеджа – соотношение числа базовых контрактов, необходимых для безрискового хеджа и опционной позиции.

В качестве примера теоретической цены можно привести ситуацию: Вы собираетесь полететь в путешествие в другую страну, а из аэропорта до отеля вам следует добраться на такси. Поэтому логично перед прилетом посидеть на форумах, на которых делятся полезной информацией с указанием порядка цена на те, или иные услуги. Имея представления о том, какова средняя цена на такси в выбранной вами стране, вам будет проще понимать и торговаться по прилету. Эта стоимость и будет являться теоретической.

Расчетная цена – цена опциона, равная произведению теоритической цены на показатель темпа изменения рыночной цены - волатильность базового актива. Если цена базового актива меняется недостаточно быстро, то опционы на этот контракт стоят меньше из-за низкой вероятности того, что цена базового контракта достигнет цены исполнения опциона.

Столбцы «Покупка» и «Продажа» - это перечень заявок на покупку и продажу опциона. Другими словами – это данные биржевого стакана. Таким образом, по любой из выбранных вами цен вы можете совершить покупку/продажу колл опциона или покупку/продажу пут опциона. Выбранная цена будет являться ценой или премией опциона.

Теперь, зная все необходимые столбцы, вернемся к нашему примеру и дополним его.

Если мы думаем, что индекс РТС будет падать, допустим до 1550, мы можем приобрести пут опцион со страйк ценой 160.000 за 230 рублей и к дате экспирации воспользоваться правом продажи фьючерса на индекс РТС по цене 160.000р. Наша ставка сыграла, цена достигла 1550 рублей, поэтому к дате экспирации мы получаем (160.000 – 155.000) - 230 = 4.770 р. Чтобы покупка пут опциона оказалась выгодной, как обычно, необходимо, чтобы внутренняя стоимость опциона при экспирации была больше цены сделки.

Если мы предполагаем, что цена также достигнет 1750 р, но не дойдет до значений 1775 и выше, то колл опционы со страйк ценой 177.500, 180.000 и 182.500 надо продавать. Продав колл опцион с ценой исполнения 177.500 за 20 рублей, при этом к дате экспирации цена индекса РТС осталась на отметке 1750 р, опцион исполнен не будет, так как его покупателю такой огромный убыток не нужен, и поэтому мы, как продавцы этого базового актива получаем премию в размере 20 рублей. Пример с продажей пут опциона аналогичный.

Код опциона – это шифр, содержащий необходимую информацию об опционе.

Рассмотрим код к примеру: RI170000BG1A

1) RI170000BG1A
RI - первые два символа указывают на код базового актива (RI – код фьючерса РТС);

2) RI170000BG1A
170000 – цена страйк;

3) RI170000BG1A
B – код типа расчета - маржируемый. Вариант с буквой А – тип с уплатой премии (немаржируемый);

4) RI170000BG1A
G – месяц исполнения для колл-опциона (G - июль)

5) RI170000BG1A
1 – год исполнения (2021)

6) RI170000BG1A
А – американский опцион.

Ну что, пожалуй, закончим. Надеемся, что теперь прочитать данные на доске опционов для вас не составит труда. А мы встретимся с вами в следующей статье, до скорых встреч!