КВАЛ — бесплатный тренажер для подготовки к экзамену ФСФР и НОК серии 2.0

Международное регулирование финрынков: подходы, биржи и ЦБ РФ экзамен

Ильдар Газизов

@ildar_kvaal > [email protected]

Финансовые рынки играют ключевую роль в мировой экономике, обеспечивая стабильность, ликвидность и эффективность распределения ресурсов. Однако для их бесперебойного функционирования необходимо четкое регулирование инфраструктурных организаций – бирж, клиринговых центров и депозитариев. В этой статье мы разберем международные подходы к регулированию таких структур, рассмотрим принципы надзора и механизмы контроля. После изучения материала вы сможете проверить свои знания в тесте.

Финансовые рынки являются важнейшей частью мировой экономики, обеспечивая капитал для бизнеса, правительства и частных инвесторов. Их стабильность и прозрачность во многом зависят от эффективного регулирования, которое охватывает не только участников торговли, но и инфраструктурные организации, такие как биржи, клиринговые палаты, центральные депозитарии и расчетные центры. Эти структуры обеспечивают бесперебойную работу финсистем, управляют рисками и гарантируют исполнение обязательств по сделкам.

В данной статье мы рассмотрим международную практику регулирования деятельности инфраструктурных организаций на финрынках, включая ключевые стандарты, требования к инфраструктурным участникам и примеры регулирования в разных странах.

Основные принципы международного регулирования финансовых рынков

Прозрачность и надежность

Один из ключевых принципов регулирования финансовых рынков – это обеспечение прозрачности работы инфраструктурных организаций. Биржи, клиринговые палаты и депозитарии обязаны раскрывать информацию о своей деятельности, публиковать правила торговли, обеспечивать доступ к данным о котировках и объемах сделок.

Управление рисками

Инфраструктурные организации играют важную роль в управлении рыночными рисками. Клиринговые палаты выполняют функции центрального контрагента, уменьшая кредитные риски участников. Депозитарии гарантируют надежное хранение активов, снижая операционные и правовые риски.

Соответствие международным стандартам

Многие страны и регионы ориентируются на международные рекомендации, разработанные такими структурами, как Базельский комитет по банковскому надзору (BCBS), Международная организация комиссий по ценным бумагам (IOSCO) и Комитет по платежным и расчетным системам (CPMI). Эти стандарты определяют принципы работы инфраструктурных организаций, включая требования к ликвидности, управлению операционными рисками и кибербезопасности.

Регулирование бирж и организаторов торгов

Биржи - это основные элементами инфраструктуры финансовых рынков, обеспечивая платформу для торговли. В разных странах биржи работают как частные или государственные компании, но они всегда строго регулируются.
Примеры регулирования бирж:

США: NYSE (Нью-Йоркская фондовая биржа) и NASDAQ регулируются Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC). Она устанавливает требования листингу, прозрачности торгов и защите инвесторов.
Европейский Союз: Регламент MiFID II регулирует деятельность торговых площадок, вводя строгие требования к раскрытию информации, управлению рисками и защите инвесторов.
Азия: В Японии Токийская фондовая биржа (TSE) подчиняется требованиям Агентства финансовых услуг Японии (FSA), контролирующего прозрачность торгов и выполнение обязательств перед клиентами.

Регулирование клиринговых организаций

Клиринговые палаты играют центральную роль в управлении финрисками. Они принимают на себя обязательства по сделкам, уменьшая вероятность дефолтов и снижая системные риски.

Международные стандарты для клиринговых организаций:

Принципы для финансовых рыночных инфраструктур (PFMI), разработанные IOSCO и CPMI, устанавливают требования к ликвидности, управлению рисками и обеспечению бесперебойной работы клиринговых систем.
Базель III: Для системно значимых клиринговых организаций установлены более жесткие требования к капиталу и ликвидности.

Регулирование в разных странах:

США: Клиринговые организации, например, DTCC и CME Clearing, регулируются SEC и Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC).
Европа: Европейский рынок клиринга регулируется EMIR (European Market Infrastructure Regulation), который вводит требования к капиталу, управлению рисками и отчетности.
Китай: Центральный клиринговый центр Шанхайской фондовой биржи управляется под надзором Китайской комиссии по ценным бумагам (CSRC).

Центральные депозитарии и расчетные системы

Законодательство

Центральные депозитарии выполняют функцию хранения и учета ценных бумаг, обеспечивая их передачу между участниками рынка. Расчетные системы обеспечивают проведение денежных переводов, связанных с торговыми операциями.
Регулировка депозитариев и расчетных центров:

США: Depository Trust Company (DTC) является крупнейшим депозитарием, регулируемым SEC.
ЕС: CSDR (Central Securities Depositories Regulation) регулирует деятельность депозитариев, вводя требования к надежности и отчетности.
Россия: Национальный расчетный депозитарий (НРД) работает в соответствии с требованиями Банка России.

Новые вызовы в регулировании инфраструктуры финансовых рынков

Кибербезопасность

Развитие цифровых технологий увеличивает уязвимость финансовой инфраструктуры к кибератакам. Регуляторы требуют внедрения современных систем защиты данных и резервного копирования.

Регулирование криптоактивов

С ростом популярности криптовалют и блокчейн-технологий многие страны разрабатывают правила для цифровых бирж и платформ торговли токенами. Регуляторы требуют соблюдения стандартов KYC/AML (Знай своего клиента/Противодействие отмыванию денег).

Влияние глобализации

С развитием международных финпотоков возрастает необходимость унификации регулировки. Структуры, такие как G20 и МВФ, стремятся выработать единые принципы регулирования финрынков, чтобы снизить рискованность трансграничных операций.

Регулирование инфраструктурных организаций на финансовых рынках играет ключевую роль в обеспечении стабильности, прозрачности и доверия участников рынка. Разные страны применяют различные подходы, но все они стремятся к единой цели – защите инвесторов, минимизации рисков и поддержанию устойчивости финсистем. В будущем регулирование будет становиться еще более комплексным, охватывая новые технологии и вызовы цифровой экономики.

Международная практика регулирования финансовых рынков: вопросы к экзаменам

По стоимости базовых активов (national amount outstanding) на ведущих мировых биржах производных финансовых инструментов на первом месте находятся инструменты, основанные на:

процентных ставках.

Хотя фьючерсы и опционы известны с 17 века, появление значимого биржевого рынка производных на финансовые инструменты приходится на...

1970-е годы.

Американские депозитарные записки - производные ценные бумаги, обращающиеся на фондовых биржах и на внебиржевом рынке, выпускаемые в США на:

акции;
облигации.

Центральным депозитарием, обслуживающим NYSE и NASDAQ выступает:

депозитарная трастовая компания (Depository Trust Company).

Указать наиболее точный ответ. На Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) основной оборот торговли приходится на:

акции.

Какие критерии используются Нью-Йоркской фондовой биржей для допуска акций эмитента к котировке на бирже?

требование к минимальному числу акционеров, владеющих определенным пакетом акций;
требование к минимальному количеству акций в публичном владении;
требования по минимальной капитализация акций, находящихся в публичном владении.

Появление опционных и фьючерсных бирж на финансовые инструменты связано с:

ростом волатильности на финансовых рынках в связи с крахом бреттон-вудской валютной системы и переходом к системе плавающих валютных курсов;
появлением новых теоретических моделей ценообразования на финансовом рынке;
развитием информационных технологий и увеличением мощностей компьютеров.

✓ Появление опционных и фьючерсных бирж на финансовые инструменты связано со следующими событиями;
✓ в связи с крахом Бреттон-Вудской валютной системы и переходом к системе плавающих валютных курсов, произошел рост волатильности на фин. рынках;
✓ на финансовом рынке появились новые теоретические моделей ценообразования;
✓ произошло увеличение мощностей компьютеров и развитие информационных технологий.
Крах мировой Бреттон-Вудской валютной системы породил неопределенность относительно курсов валют ведущих развитых стран. Именно этому событию и обязаны своим возникновением фин. деривативы. Уже в 1972 г. на Чикагской товарной бирже были открыты торги валютными деривативами.

Следом за деривативами появились производные ЦБ на другие фин. инструменты и показатели:
✓ акции;
✓ казначейские облигации;
✓ процентные ставки;
✓ фондовые индексы.

США были монополистами в области биржевой торговли производными фин. инструментами на протяжении всех 70х годов. И только через десятилетие, в 80х годах, в других странах стали появляться такие биржи.

Последние несколько десятков лет в мире наблюдается быстрый рост мирового объема операций с производными инструментами. Это можно объяснить тремя причинами:
✓ повышением рыночной волатильности;
✓ либерализацией рынка;
✓ появлением новых технологий.

Отказ от фиксированных валютных курсов (Бреттон-Вудской системы )и переход западных стран в начале 1970-х к плавающим курсам валют послужил толчком для более активного использования производных инструментов.

Новые возможности для обработки информации и выделения компонентов риска открыло появление мощных и, в то же время, недорогих компьютеров. Случилось это в 80х годах ХХ столетия.

Идея эффективного рынка лежит в основе всех математических моделей по расчёту цены опциона. Предполагается, что «справедливая» премия опциона соответствует его стоимости, при которой ни покупатель опциона, ни его продавец, в среднем не получают прибыли. Этапы математических моделей по расчету цены опциона:

✓ 1970 год - Майрон Шоулз и Фишер Блэк разработали метод, позволяющий рассчитать «справедливую» премию за европейский опцион кол на акции;
✓ 1976, 1979 годы - Кокс, Росс и Рубенштейн впервые опубликовали свою модель ценообразования опционов. Эту модель можно было применять для американских опционов, предусматривающих возможность досрочного исполнения;
✓ 1982 год - Гарман и Колхаген дополнили модель 70го года Блэка - Шоулза. Новая модель учитывала факт, что на цену влияют не одна, а две процентные ставки, и могла быть использована для валютных опционов.

На Нью-Йоркской фондовой бирже существуют следующие категории членства, за исключением:

маклеры.

Члены Нью-Йоркской фондовой биржи, играющие на бирже ключевую роль, покупающие и продающие за собственный счет и от своего имени акции нескольких эмитентов, за которые они несут ответственность, а также занимаются их котировкой, именуются:

уполномоченными маркет-мейкерами (РРМ)/Специалистами.

Современная Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) включает в себя следующие сегменты:

NYSE;
NYSE ARC A Options, NYSE AMEX Options;
NYSE Bonds;
NYSE ARCA Equities, NYSE MKT.

NYSE ARCA Options образовалась в результате слияния NYSE и Archipelago. Это произошло в 2006 году.

NYSE приобрела AMEX в январе 2008 года и была образована NYSE AMEX Options. Хотя слияние было одобрено только 17 июня 2008 года.

NYSE также является владельцем NYSE Bonds.

История NYSE Area начинается с возникновения
Фондовая биржа Сан-Франциско открылась в 1882 году. Немного позже, в 1889 стартовала Нефтяная биржа Лос-Анджелеса. В 1957 году произошло слияние этих двух торговых площадок и возникла Тихоокеанская фондовая биржа (PSE - Padfic Stock Exchange).

До самого 2002 года все торги проходили в двух городах, с появлением технических возможностей в 2002 они перешли на электронную платформу.

В 2005 году PSE была выкуплена компанией Archipelago Holdings, которая в свою очередь являлась владельцем платформы АгсаЕх (Archipelago exchange).

Уже в 2006 году NYSE выкупила Archipelago Holdings. Этобыло частью плана Нью-Йоркской биржи по выводу объединенной компании на фондовый рынок.

NYSE Area включает:
✓ NYSE Area Equities для торговли на фондовой бирже ценных бумаг;
✓ NYSE Area Options для торговли опционами на акции.

AMEX входит в группу NYSE Euronext c 2008 года. Стоит заметить, что сумма сделки составила 260 млн. долларов. Сейчас Американская фондовая биржа носит название NYSE МКТ (в результате ребрендинга), однако для многих она так и осталась АМЕХ.

— Вопрос
Какие ключевые подходы используются в международном регулировании финансовых рынков?

Международное регулирование опирается на прозрачность, защиту инвесторов, борьбу с мошенничеством и стандартизацию требований к биржам и участникам рынка.

— Вопрос
Как регулируются деривативы в разных странах?

Регулирование деривативов включает лицензирование торговых платформ, требования по раскрытию информации, стандартизацию контрактов и контроль рисков через центральных контрагентов.

— Вопрос
Какие особенности есть у биржевого регулирования в разных странах?

Различия связаны с уровнем регулирования, требованиями к раскрытию, функциями регуляторов и степенью автономии бирж, что отражает национальные правовые и экономические особенности.

— Вопрос
Как международный опыт помогает улучшать регулирование в России?

Опыт зарубежных стран способствует внедрению эффективных стандартов, развитию институциональной инфраструктуры и повышению доверия инвесторов на российском рынке.

— Вопрос
Как KVAAL помогает подготовиться к экзаменам по международному регулированию финансовых рынков?

KVAAL предоставляет систематизированные материалы, тесты и кейсы, которые помогают понять особенности международного регулирования и успешно подготовиться к экзаменам ФСФР.

— Вопрос
Какие ошибки часто встречаются при изучении международных практик регулирования?

Ошибки включают обобщение без учета национальных особенностей, недостаточный анализ нормативных различий и поверхностное понимание стандартов. Тренажёры KVAAL помогают избежать этих ошибок.