Рынок ценных бумаг

Глава 1. Базовый квалификационный экзамен.
Рынок ценных бумаг - это часть финансового рынка, где осуществляется привлечение и перераспределение капитала за счет выпуска и обращения ценных бумаг.

Ответ / пояснение:

• механизм перераспределения капитала между кредиторами и заемщиками при помощи посредников на основании спроса и предложения на капитал;

• совокупность кредитно-финансовых организаций страны, перераспределяющих потоки денежных средств между субъектами, имеющими временно свободные денежные средства и субъектами, испытывающими недостаток в финансовых ресурсах;

• институт, трансформирующий сбережения в инвестиции.

Финансовый рынок (рынок ссудных капиталов) - это механизм перераспределения капитала между кредиторами и заемщиками при помощи посредников на основе спроса и предложения на капитал. На практике это совокупность кредитных организаций (финансово-кредитных институтов), направляющих поток денежных средств от собственников к заемщикам и обратно. Главная функция его состоит в трансформации бездействующих денежных средств в ссудный капитал.

Финансовый рынок - это рынок, где осуществляется перераспределение временно свободных денежных средств между различными субъектами экономики путем совершения сделок с финансовыми активами. Это система экономических и правовых отношений, связанных с куплей-продажей или выпуском и оборотом фин. активов. Здесь происходит движение средств от сберегателей (поставщиков) к заемщикам (потребителям) инвестиций. Это важнейший механизм трансформации сбережений в инвестиции.

Литература: гл. 24 Учебное пособие «Экономика» под редакцией доктора экономических наук профессора А.С. Булатова

Ответ / пояснение:
Финансовый инструмент - договор, в результате которого возникает финансовый актив у одной организации и финансовое обязательство или долевой инструмент - у другой.

Ответ / пояснение:
Основная функция финансового рынка - трансформация бездействующих активов в ссудный и инвестиционный капитал.

Другие функции финансового рынка:

• активная мобилизация временно свободных средств из многих источников;
• эффективное распределение свободных ресурсов между их потребителями;
• определение наиболее эффективных направлений использования финансовых ресурсов (связано с ценообразованием);
• формирование рыночных цен на отдельные инструменты, что определяет спрос и предложение на финансовом рынке;
• осуществление квалифицированного посредничества между продавцом и покупателем финансовых инструментов (брокеры, дилеры);
• ускорение оборота средств, способствующее активизации экономических процессов.

Ответ / пояснение:
Финансовый инструмент - договор, в результате которого возникает фин. актив у одной организации и фин. обязательство (долевого или долгового характера) - у другой.

Литература: п. 11 Международного стандарта финансовой отчетности (IAS) 32 «Финансовые инструменты: представление»

Ответ / пояснение:
Финансовый актив может включать:

• денежные средства;
• долевой инструмент другой организации: акции, облигации;
• предусмотренное договором право на получение денежных средств или иного актива от другой организации или обмен финансовыми активами или обязательствами на условиях, потенциально выгодных для нее;

• договор, расчеты по которому будут или могут быть осуществлены собственными долевыми инструментами. Это инструмент, который делится на:

1. Непроизводный, по которому компания обязана или может стать обязанной получить переменное количество своих собственных долевых инструментов.
2. Производный, расчеты по которому будут или могут быть осуществлены не путем обмена фиксированной суммы или другого финансового актива на фиксированное количество собственных долевых инструментов.

Литература: п. 11 Международного стандарта фин. отчетности (IAS) 32 «Финансовые инструменты: представление»

Ответ / пояснение:

• выступает как кредитор;
• выступает в качестве заемщика;
• устанавливает общие правила функционирования финансового рынка, осуществляет повседневный контроль над ним, проводит денежно-кредитную политику.

Государство может быть кредитором и заемщиком, устанавливать общие правила функционирования рынка и осуществлять повседневный контроль за ним. Проводить через него официальную денежно-кредитную политику и даже более широкие экономические мероприятия.

Ответ / пояснение:
По видам финансовых активов фин.рынок бывает:

• кредитный (рынок банковских ссуд, ссудного капитала), то есть рынок, на котором объектом купли-продажи являются свободные кредитные ресурсы, условия обращения которых возвратность, срочность, платность и обеспеченность;
• рынок ценных бумаг (фондовый), на котором объектом купли-продажи являются все виды ЦБ (фондовых инструментов), эмитированных предприятиями, государством, финансовыми институтами;
• валютный, на котором объектом купли-продажи является иностранная валюта и финансовые инструменты, обслуживающие операции с ней;
• рынок золота и других драгметаллов (серебра, платины и др.), на котором объектом купли-продажи выступают драгоценные металлы;
• рынок финансовых услуг как совокупность разнообразных форм мобилизации и перемещения фондов финансовых ресурсов из свободного обращения в сферы инвестиционного приложения (операции аренды, страхования и др.).

Один из сегментов финансового рынка - рынок производных финансовых инструментов (деривативов). Производный финансовый инструмент - это срочный контракт. Одна сторона должна выплатить другой стороне разницу между ценой актива, отраженной в контракте, и рыночной ценой этого же актива на момент расчета по контракту. Причем этот актив может быть любым, но должно иметь место изменение рыночной цены актива во времени.

Ответ / пояснение:
Ставка дисконтирования - это процентная ставка, используемая для пересчёта будущих потоков доходов в единую величину текущей стоимости. Применяется она при расчёте дисконтированной стоимости будущих денежных потоков NPV.

Процентная ставка - сумма в процентном выражении к сумме кредита, которую платит получатель за пользование им в расчёте на определённый период (месяц, квартал, год).

Стоимость капитала отражает количество денежных средств, которое следует отдать (заплатить) за привлечение определенной суммы из источников корпоративных средств.

Ответ / пояснение:
Финансовый рынок включает денежный рынок и рынок капиталов. Под денежным понимается рынок краткосрочных кредитных операций (до одного года). В свою очередь рынок обычно делят на учетный, межбанковский и валютный, а также рынок деривативов.

Рынок капиталов охватывает средне- и долгосрочные кредиты, а также акции и облигации. Он состоит из рынка ценных бумаг (фондовый) и средне- и долгосрочных банковских кредитов. Рынок капиталов служит важнейшим источником долгосрочных инвестиционных ресурсов для правительств, корпораций и банков. Если денежный рынок предоставляет высоколиквидные средства в основном для удовлетворения краткосрочных потребностей, то рынок капиталов обеспечивает долгосрочные потребности в финансовых ресурсах.

Литература: гл. 24 Учебное пособие «Экономика» под редакцией доктора экономических наук профессора А.С. Булатова.

Ответ / пояснение:
Номинальная ставка процента - это текущая рыночная ставка, не учитывающая уровень инфляции. Реальная ставка процента - это номинальная ставка за вычетом ожидаемых (предполагаемых) темпов инфляции. Различия между номинальной и реальной приобретают смысл только в условиях инфляции (повышения общего уровня цен) или дефляции (снижения общего уровня цен).

Ответ / пояснение:
Требуемая доходность или требуемая ставка доходности один из ключевых показателей, который широко используется в инвестиционной сфере и корпоративных финансах. Эту экономическую категорию можно определить как минимальную процентную ставку, под которую инвестор будет согласен осуществить вложение своих средств.

Чтобы определить ее, необходимо принять во внимание:

• безрисковую процентную ставку;
• доходность рыночного портфеля;
• риск инфляции;
• риск ликвидности;
• прочие факторы.

Ответ / пояснение:
Пересечение кривых совокупного спроса (AD) и совокупного предложения (AS) инвестиционных средств, в точке О, дает уровень рыночной процентной ставки (iO), складывающийся не в рамках отдельной отрасли, как на большинстве рынков, а в рамках всего народного хозяйства в целом. Происходит это благодаря универсальной природе денег, подходящих для приобретения основного капитала для любой отрасли экономики.

В силу того же обстоятельства на рынке инвестиционных средств действует большое количество продавцов и покупателей. Спрос предъявляют все фирмы, осуществляющие инвестиции, включая даже те, которые финансируют их из собственных средств. На самом деле, собственные средства для реализации инвестиционного проекта, фирмы накапливают на счетах в банке. То есть они фигурируют на стороне предложения. Как только проекту дается старт, они изымаются из банка и тратятся на закупку основного капитала. Таким образом, спрос на самофинансирование воздействует на рынок, т.к. в ходе своего удовлетворения поглощает часть имеющегося предложения на рынке.

Предложение представлено домохозяйствами и фирмами. При этом в развитых странах миллионы частных лиц участвуют в этом процессе не только опосредовано, через банки (как это происходит в России), но и напрямую - покупая долговые обязательства (облигации) компаний.

Ответ / пояснение:
При поиске средств для финансирования инвестиций фирма имеет три возможных источника инвестиционных ресурсов:

• самофинансирование - внутренний источник;
• кредиты - заемные средства инвесторов;
• эмиссия ценных бумаг - источник инвестиционных ресурсов фирмы.

Ответ / пояснение:
К источникам собственных средств предприятия для финансирования воспроизводства основных средств относятся:

• амортизация;
• износ нематериальных активов;
• прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия;
• бюджетные целевые ассигнования;
• эмиссия акций.

Средства амортизационных отчислений - первый источник собственных средств предприятия. Они поступают в составе выручки от реализации на расчетный счет, и непосредственно с расчетного счета оплачиваются все расходы по нужным направлениям капитальных вложений.

Следующим источником собственных средств предприятия для финансирования воспроизводства основных средств - прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия (чистая прибыль). Направления использования чистой прибыли предприятия определяют в своих финансовых планах.

Литература: гл. 3 учебно-методического пособия «Финансы предприятий» Г.П. Самарина, С.Е. Дорошко.

Ответ / пояснение:
Внешние источники финансирования - это либо кредиты, либо ценные бумаги (акции, облигации), их выпуск. Они обеспечивают развитие предприятия за счет привлекаемых со стороны средств.

Литература: гл. 3 учебно-методического пособия «Финансы предприятий» Г.П. Самарина, С.Е. Дорошко.

Ответ / пояснение:
Определяющим фактором в развитии финансовых рынков является уровень экономического развития страны. Данному критерию в наибольшей степени соответствуют три мировых центра экономического развития: США, Западная Европа и Япония. Здесь существуют мощные финансовые рынки, различающиеся между собой моделями построения.

Выделяют три модели:

• американская (рыночная или небанковская);
• европейская (банковская);
• смешанная.

Небанковская модель характеризуется:

• наличием двух мощных звеньев - кредитной системы и рынка ценных бумаг;
• высоким уровнем накопления капитала;
• широкой интернационализацией;
• максимальным ограничением, накладываемым на деятельность коммерческих банков на финансовом рынке;
• высокой долей акционерного капитала на рынке ценных бумаг;
• преобладающим участием инвестиционных фондов, брокерских компаний, других небанковских инвестиционных институтов;
• низкой долей прямого банковского кредита в финансировании экономики страны;
• покрытием дефицита бюджета только путем выпуска ценных бумаг.

Ответ / пояснение:
Европейская (банковская) модель отличается от американской (небанковской) модели:

• меньшим объемом операций;
• недостаточной развитостью отдельных кредитно-финансовых институтов;
• относительной ограниченностью рынка ценных бумаг;
• широким участием в операциях и финансировании экономики страны универсальных коммерческих банков, государственных или смешанных кредитно-финансовых учреждений;
• высокой долей финансирования за счет облигационных займов;
• низкой долей акционерного капитала.

Ответ / пояснение:
Европейско-континентальная (германская), или банковская, модель характеризуется доминированием кредитных учреждений и совершением операций в основном с государственными ценными бумагами, инсайдерской системой корпоративного управления и более консервативной корпоративной стратегией.

Ответ / пояснение:
Исторически сформировались две основные модели финансовых рынков:

• континентальная модель - финансовая система, ориентированная на банковское финансирование;
• англо-американская модель - ориентация в которой направлена на рынок ценных бумаг и систему институциональных инвесторов (страховые компании, пенсионные и инвестфонды). Для нее характерна ориентация на публичное размещение ценных бумаг и высокий уровень развития вторичного рынка, который по объему значительно больше вторичного рынка стран континентальной Европы.

Англо-саксонская модель применяется в США, Великобритании и странах бывших английских колоний. Особенность ее - высокий уровень предпринимательской активности. Государство создает условия для ведения предпринимательской деятельности, поощряет создание и развитие новых предприятий, ведение частного (семейного) бизнеса. В экономическом поведении населения преобладает индивидуализм, человек нацелен па активное предпринимательство, значительная часть населения владеет акциями и терпимо относится к риску.

Аутсайдерская модель характерна для стран с рыночными механизмами регулирования экономики, с высоким уровнем развития финансовых рынков, где финансирование частных компаний осуществляется в основном не за счет банковского кредитования, а путем привлечения средств индивидуальных и институциональных инвесторов. В аутсайдерской модели акционерный капитал распылен между сторонними и некрупными инвесторами. Такая модель предполагает наличие специального правового регулирования, направленного на защиту интересов миноритарных акционеров, в том числе путем установления жестких требований к раскрытию информации о компании. Выявлению и устранению возможных отрицательных последствий аффилированности в корпоративных отношениях. Аутсайдерская модель корпоративного управления распространена в США, Великобритании, Канаде, Новой Зеландии.

Литература: п. 1.3 Понятие финансового рынка и его структура; финансовое посредничество.

Ответ / пояснение:
Ключевой момент, в котором исламские банки отличаются от западных финансовых институтов, состоит в том, что они не используют в своей практике вознаграждение в виде процентного платежа. Однако, ислам самого факта получения прибыли не осуждает, а запрет налагается лишь на получение фиксированной, не зависящей от результатов деятельности прибыли. То есть вознаграждение собственнику капитала не должно принимать форму выплаты заранее установленной суммы, гарантированной вне зависимости от доходности предприятия, как это происходит в случае взимания процента.

По законам шариата запрещается финансировать торговые операции, связанные с определенными товарами: табаком, алкоголем, оружием, а также с распространением порнографии, развитием азартных игр и т.д.

Каждый исламский финансовый институт обязательно имеет религиозных советников, составляющих шариатский наблюдательный совет. К функциям этого органа относятся сертификация допустимых финансовых инструментов, подсчет и уплата «заката», проверка банковских операций на предмет их соответствия шариату, а также разработка рекомендаций по распределению дохода и издержек между инвесторами и банком.

Закат - это обязательный налог на богатство. В мусульманских странах этот налог взимается с имущества состоятельных мусульман. Он обеспечивает равномерное распределение богатства в обществе. Полученные средства направляются на поддержку бедных, неимущих слоев мусульманского общества, финансирование проектов улучшения их быта и общественных работ.

Литература: п. 1.1 научного пособия «Исламская финансовая система: современное состояние и перспективы развития» П.В. Трунин.