Международная практика регулирования финансовых рынков: Регулирования деятельности инфраструктурных организаций на финансовых рынках

Инструменты, основанные на процентных ставках, находятся на первом месте по стоимости на ведущих мировых биржах производных фин. инструментов.

70е годы ХХ столетия стали периодом появления значимого биржевого рынка производных финансовых инструментов.

Американская депозитарная расписка (англ. American Depositary Receipt)или АДР (англ. ADR) - свободно обращающаяся на американском фондовом рынке производная ЦБ на акции иностранной компании, депонированные в американском банке-депозитарии.

Bank of New York, Citibank, J. P. Morgan Chase – это три основных банка, освоившие 95% выпусков АДР. АДР номинированы в долларах США. Они обращаются на американских фондовых биржах и в американских внебиржевых торговых системах.

Депозитарная трастовая компания (Depository Trust Company) является центральным депозитарием, который обслуживает Американскую фондовую биржу и NASDAQ.

Оборот Нью-Йоркской биржи составлял В разные годы Нью-йоркская биржа выдавала оборот от половины до трети всего оборота ЦБ на фондовых биржах мира. Из них около 90% приходится на акции.

Чтобы Нью-Йоркская фондовая биржа допустила акции эмитента к котировке на бирже, обязательно выполняются все следующие критерии:

✓ требование к минимальному количеству акций в публичном владении;
✓ требование к минимальному числу акционеров, владеющих определенным пакетом акций;
✓ требования по минимальной капитализации акций, находящихся в публичном владении.

Показатели, ниже которых нельзя опускаться, чтобы пройти листинг на Нью-Йоркской бирже:
✓ прибыль за 2 предыдущих года - 3,0 млн долл.;
✓ курсовая стоимость акций - 19,0 млн долл.;
✓ доход до выплаты налогов за последний год - 2,7 млн долл.;
✓ количество акций в публичном владении - на 1,1 млн долл.;
✓ чистая стоимость материальных активов - 18,0 млн долл.;
✓ минимальное число акционеров, владеющих 100 акциями и более, - не менее 2 тыс.;
✓ среднемесячный объём торговли акциями данного эмитента должен составлять не менее 100 тыс. долл, в течение последних 6 мес.

✓ Появление опционных и фьючерсных бирж на финансовые инструменты связано со следующими событиями;
✓ в связи с крахом Бреттон-Вудской валютной системы и переходом к системе плавающих валютных курсов, произошел рост волатильности на фин. рынках;
✓ на финансовом рынке появились новые теоретические моделей ценообразования;
✓ произошло увеличение мощностей компьютеров и развитие информационных технологий.
Крах мировой Бреттон-Вудской валютной системы породил неопределенность относительно курсов валют ведущих развитых стран. Именно этому событию и обязаны своим возникновением фин. деривативы. Уже в 1972 г. на Чикагской товарной бирже были открыты торги валютными деривативами.

Следом за деривативами появились производные ЦБ на другие фин. инструменты и показатели:
✓ акции;
✓ казначейские облигации;
✓ процентные ставки;
✓ фондовые индексы.

США были монополистами в области биржевой торговли производными фин. инструментами на протяжении всех 70х годов. И только через десятилетие, в 80х годах, в других странах стали появляться такие биржи.

Последние несколько десятков лет в мире наблюдается быстрый рост мирового объема операций с производными инструментами. Это можно объяснить тремя причинами:
✓ повышением рыночной волатильности;
✓ либерализацией рынка;
✓ появлением новых технологий.

Отказ от фиксированных валютных курсов (Бреттон-Вудской системы )и переход западных стран в начале 1970-х к плавающим курсам валют послужил толчком для более активного использования производных инструментов.

Новые возможности для обработки информации и выделения компонентов риска открыло появление мощных и, в то же время, недорогих компьютеров. Случилось это в 80х годах ХХ столетия.

Идея эффективного рынка лежит в основе всех математических моделей по расчёту цены опциона. Предполагается, что «справедливая» премия опциона соответствует его стоимости, при которой ни покупатель опциона, ни его продавец, в среднем не получают прибыли. Этапы математических моделей по расчету цены опциона:

✓ 1970 год - Майрон Шоулз и Фишер Блэк разработали метод, позволяющий рассчитать «справедливую» премию за европейский опцион кол на акции;
✓ 1976, 1979 годы - Кокс, Росс и Рубенштейн впервые опубликовали свою модель ценообразования опционов. Эту модель можно было применять для американских опционов, предусматривающих возможность досрочного исполнения;
✓ 1982 год - Гарман и Колхаген дополнили модель 70го года Блэка - Шоулза. Новая модель учитывала факт, что на цену влияют не одна, а две процентные ставки, и могла быть использована для валютных опционов.

Основные категории членов Нью-Йоркской биржи:

✓ Специалисты. Работают на торговых местах. Их основная функция - непосредственное заключение контрактов. Доход получают за счёт комиссии (если они выступают как брокеры), или в форме спреда (если они выступают как дилеры);
✓ Зарегистрированные трейдеры. Торгуют ЦБ за свой счёт и освобождены от уплаты комиссионных;
✓ Комиссионные брокеры. Заключают сделки в торговом зале и обслуживают брокерские фирмы, исполняя приказы их клиентов;
✓ Брокеры в зале биржи. Они помогают другим членам биржи исполнять приказы без права работать непосредственно с внешними клиентами.

Основные категории членов Нью-Йоркской биржи:

✓ Специалисты. Работают на торговых местах. Их основная функция - непосредственное заключение контрактов. Доход получают за счёт комиссии (если они выступают как брокеры), или в форме спреда (если они выступают как дилеры);
✓ Зарегистрированные трейдеры. Торгуют ЦБ за свой счёт и освобождены от уплаты комиссионных;
✓ Комиссионные брокеры. Заключают сделки в торговом зале и обслуживают брокерские фирмы, исполняя приказы их клиентов;
✓ Брокеры в зале биржи. Они помогают другим членам биржи исполнять приказы без права работать непосредственно с внешними клиентами.

Ключевую роль на Нью-Йоркской бирже играют уполномоченные маркет-мейкеры (ООМ)/Специалисты. Они покупают и продают за собственный счет и от своего имени акции нескольких эмитентов, за которые они несут ответственность, а также занимаются их котировкой.

NYSE ARCA Options образовалась в результате слияния NYSE и Archipelago. Это произошло в 2006 году.

NYSE приобрела AMEX в январе 2008 года и была образована NYSE AMEX Options. Хотя слияние было одобрено только 17 июня 2008 года.

NYSE также является владельцем NYSE Bonds.

История NYSE Area начинается с возникновения
Фондовая биржа Сан-Франциско открылась в 1882 году. Немного позже, в 1889 стартовала Нефтяная биржа Лос-Анджелеса. В 1957 году произошло слияние этих двух торговых площадок и возникла Тихоокеанская фондовая биржа (PSE - Padfic Stock Exchange).

До самого 2002 года все торги проходили в двух городах, с появлением технических возможностей в 2002 они перешли на электронную платформу.

В 2005 году PSE была выкуплена компанией Archipelago Holdings, которая в свою очередь являлась владельцем платформы АгсаЕх (Archipelago exchange).

Уже в 2006 году NYSE выкупила Archipelago Holdings. Этобыло частью плана Нью-Йоркской биржи по выводу объединенной компании на фондовый рынок.

NYSE Area включает:
✓ NYSE Area Equities для торговли на фондовой бирже ценных бумаг;
✓ NYSE Area Options для торговли опционами на акции.

AMEX входит в группу NYSE Euronext c 2008 года. Стоит заметить, что сумма сделки составила 260 млн. долларов. Сейчас Американская фондовая биржа носит название NYSE МКТ (в результате ребрендинга), однако для многих она так и осталась АМЕХ.