Регулирование рынка зарубежный опыт: Международная практика государственного регулирования

Появление в 1934 году в США Закона о фондовых биржах спровоцировало возникновение СРО. Ими признаются:

- национальная фондовая биржа (любая);
- зарегистрированная ассоциация рынка ЦБ;
- зарегистрированный центр клиринга;
- правление по регулированию рынка ЦБ.

В 1934 году при Рузвельте, была создана Комиссия по ценным бумагам и биржам США (US SEC). Это было сделано для поднятия степени доверия инвесторов к фондовому рынку во время Великой депрессии. Первым председателем стал отец будущего президента США Джозеф Кеннеди. Создавалась комиссия уже на основании принятого Закона о торговле ЦБ (1934 год).

Сейчас это главный орган, который регулирует и осуществляет надзор на американском рынке ЦБ.

Закон Гласса-Стигалла (англ. Glass-Steagall Act), еще его называют Законом о создании Федеральной корпорации по страхованию депозитов (Federa IDeposit Insurance Corporation) был принят 16 июня 1933 года. Он разделил депозитные и инвестиционные функции банков. Это поспособствовало созданию барьера для спекулятивных операций. В законе гарантировалось страхование депозитов до 5000 долларов, также расширили состав Федеральной системы резервов за счет новых групп банков.

Закон о финансовой модернизации (Закон Грэмма - Лича - Блайли (Gramm - Leach - Bliley Financial Services Modernization Act) был одним из самых быстропринятых в США. Всего в течение одной сессии конгресса практически единогласно (из100 сенаторов 80 проголосовали за и всего 8 нет) 4 ноября 1999 года он был принят. 12 ноября его подписал Президент США.

Закон принес много изменений. В частности отменил серьёзные ограничения в финансовой сфере, которые были введены еще Актом Гласса - Стиголла 16 июня 1933 года. Правила банковского бизнеса в США очень изменились, расширились возможности создания и деятельности финансовых конгломератов (financial conglomerate).

Какие же значимые изменения можно отметить:
- банковским холдингам разрешили преобразовываться в финансовые холдинговые компании (financial holding company, FHC), появилась возможность иметь в собственности им коммерческие и инвестиционные банки, а также страховые компании;
- инвестиционным банкам и страховым компаниям дали возможность самим образовывать финансовые холдинговые компании (FHC), необходимо было только получить одобрение ФРС США;
- у американских банков появилась возможность преобразовываться в ограниченные универсальные банки (restricted universal banks, RUB). Они имеют право заниматься и коммерческим и инвестиционным банкингом, а также страхованием и даже нефинансовыми операциями.

Деятельность RUB имеет ограничения, которые объясняются тем, что достаточность капитала дочерних банков и компаний, входящих в финансовый холдинг, полностью регулируется собственными пруденциальными нормами. Наложено также ограничение на перекрестное владение акциями между дочерними компаниями FHC и нефинансовыми компаниями (FHC может иметь не более 5% уставного капитала нефинансовой компании).

Закон о финансовой модернизации создал финансовую систему, которая состоит из трёх финансовых конгломератов:
- банковская холдинговая компания (Bank holding company);
- финансовая холдинговая компания (Financial holding company, FHC);
- ограниченный универсальный банк (Restricted universal banks, RUB).

Для снижения рисков финансовой системы в Америке 21.07.2010 года был принят Закон о реформировании Уолл-стрит и защите потребителей Додда - Франка (англ. The Dodd - Frank Act). Со времен Великой депрессии это один из наиболее значимых актов, который внес масштабные изменения в финансовое регулирование США. Был создан дополнительный орган финансового регулирования - Совет по надзору за финансовой стабильностью (Financial Stability Oversight Council, FSOC). Была изменена деятельность федеральных органов власти.

Три основных направления данного закона содержатся на 2300 страницах. Это следующие направления:
1. Принятие мер по снижению рисков финансовой системы.
2. Осуществление дополнительных мер по защите потребителей финансовых услуг
3. Более пристальное регулирование деятельности системообразующих финансовых институтов.

Совету по надзору за финансовой стабильностью стал центральной фигурой в новой системе. Он должен выявлять риски фин. системы в целом, принимать меры, чтобы их снизить. Этот Совет - федеральный орган власти. Он обладает серьезными полномочиями по регулированию деятельности всех системообразующих холдинговых компаний и небанковских финансовых организаций. Если возникает угроза финансовой системы, он может потребовать увеличить капитал и ликвидность, усовершенствовать систему управления рисками и ограничить рост крупных фин. институтов.

В законе Додда – Франка есть Правило, названное в честь бывшего председателя ФРС США Пола Волкера.

Оно разделило потребительское кредитование со следующими пунктами:
- инвестиционно-банковские услуги;
- частный капитал;
- собственные хедж-фонды финансовых учреждений.

Также наложен запрет банкам, использующим гарантии правительства, инвестировать средства вкладчиков в хедж-фонды и фонды прямых инвестиций более 3% от их капитала первого уровня, и владеть более чем 3% капитала таких фондов. Однако это спорные моменты, и эксперты говорят, что на практике выполнить все эти пункты будет довольно проблематично.

Служба регулирования отрасли финансовых услуг (FINRA - Financial Industry Regulatory Authority) - это частная американская корпорация имеющая статус СРО. Выполняет функции по контролю за соблюдением правил торговли на внебиржевом рынке (ОТС market), рынке ценных бумаг фирм, которые не котируются на обычных биржах. Создана она в 1939 году по решению Конгресса США.

FINRA не часть правительства - это некоммерческая организация. Конгресс просто уполномочил ее на защиту американских инвесторов. Также она должна следить за ясным и честным функционированием брокерско-дилерской индустрии.

Таким образом, основной функцией FINRA является защита инвесторов и сохранение целостности рынка за счет эффективного регулирования брокеров-дилеров.

Финансирование FINRA (а она является СРО) годовыми взносами членов и взысканиями и штрафами от санкций.

Согласно американскому законодательству в FINRA должны входить абсолютно все фин. организации, которые работают с ценными бумагами и не контролируются другими органами. Например, брокеры, которые выводят инвесторов на рынок ЦБ США должны состоять в FINRA. На данный момент в FINRA состоят более 3900 компаний и объем дневных сделок варьируется около 50 млрд.

FINRA отличается от Национальной фьючерсной организации (NFA (National Futures Assotiation) тем, что она работает на рынке ценных бумаг, а NFA работает с форекс-брокерами, и инвесткомпаниями по покупке валюты и фьючерсов.

Для операций с ценными бумагами необходима регистрация в FINRA как для фирм, так и для физлиц. Чтобы зарегистрироваться фирмам нужно выполнить определенные стандарты членства, а специалистам по ценным бумагам необходимо пройти квалификационные экзамены, чтобы продемонстрировать компетентность в своей конкретной деятельности по ценным бумагам.

Контроль исполнения закона о товарных биржах осуществляет Комиссия по торговле товарными фьючерсами (англ. Commodity Futures Trading Commission). Это центральный орган государственного управления Соединённых Штатов Америки.

Миссией этой Комиссии является защита участников рынка и их клиентов от мошенничества и злоупотреблений при торговле товарными и финансовыми фьючерсами и опционами. Также уделяется внимание поощрению конкурентного и значимого рынка. Такое регулирование дает возможность рынкам играть свою роль в экономике достаточно эффективно (предоставлять инструменты для определения цены и средства для компенсации ценового риска).

Комиссия по торговле товарными фьючерсами в целях защиты требует от участников рынка:
Раскрытия рыночных исков и предоставление клиентам информации о результатах предыдущих периодов.

Средства участников и клиентов должны находиться на разных счетах (сегрегированный капитал)
Счета клиентов в конце торгов должны быть откорректированы таким образом, что на конец торгового дня они показывали бы текущую стоимость инвестиций (процедура очистки).

Международная ассоциация участников рынков капитала (International Capital Market Association, ICMA) - это одна из саморегулируемых организаций и торговых ассоциаций международного финансового рынка.

Для контроля Международный рынок сложнее, чем внутренний, первичный или вторичный. ICMA обеспечивает контроль за деятельностью этого рынка в глобальном масштабе. Так как базой для регулирования и развития финансового рынка, являются правила и рекомендации современной экономики и производства, на них же и базируются функции ICMA. Ассоциация оказывает большое количество услуг и оказывает существенную поддержку своим членам.

Миссия ICMA заключается в обеспечении устойчивости и удовлетворительного функционирования международных рынков долгового капитала, необходимые для экономического роста.

ICMA еще с 90х годов выделяет значительные средства на разработку соглашения, касающегося операций РЕПО. В этом она тесно сотрудничает с Ассоциацией по рынкам ценных бумаг и финансовыми рынками (SIFMA). Первое издание этого соглашения вышло в 1992 году, дополнялось оно в 1995, 2000 и 2011 годах.

Члены ICMA бывают:

- Полноправные. Это фирмы, активно занимающиеся ценными бумагами;
- Ассоциированные. Организации, играющие заметную роль на рынке и имеют тесные отношения с ICMA ( а также государственные учреждения, центральные банки, кредитные рейтинговые агентства и юридические фирмы).

Полноправные члены ICMA:
- банки;
- члены признанных фондовых бирж;
- лицензированные дилеры в ценных бумагах;
- члены признанных ассоциаций дилеров ценных бумаг;
- управляющие активами и фондами;
- страховые компании;
- филиалы в банке;
- членские организации к члену признанной фондовой биржи;
- признанные торговые площадки (такие как признанные фондовые биржи и многосторонние торговые объекты);
- признанные центральные контрагенты, клиринговые и / или расчетные системы.

Совет по финансовой стабильности (англ. Financial Stability Board) является международной организацией, которую создали апреле 2008 года страны Большой индустриальной двадцатки на Лондонском саммите.
С 1999 года в этой роли был Форум финансовой стабильности, теперь его сменил данный Совет.

Цель Совета по фин. стабильности:
- выявление слабых мест в области мировой финансовой стабильности;
- разработка и применение регулирующей и надзорной политики в этой сфере.

Совет по финансовой стабильности (англ. Financial Stability Board) является международной организацией, которую создали апреле 2008 года страны Большой индустриальной двадцатки на Лондонском саммите.
С 1999 года в этой роли был Форум финансовой стабильности, теперь его сменил данный Совет.

Цель Совета по фин. стабильности:
- выявление слабых мест в области мировой финансовой стабильности,
- разработка и применение регулирующей и надзорной политики в этой сфере.

Одно из последних направлений деятельности FSB - составление и регулярное обновление списков системообразующих банков и страховых компаний. Не всех подряд, а к тем, к которым предъявляются повышенные требования по устойчивости и надёжности. Применяются усиленные меры надзора за их деятельностью.

MIFID-2 расширяет:
- перечень инвестиционных услуг, осуществление которых требует санкционирования государствами - членами ЕС;
- перечень финансовых инструментов, подлежащих регулированию.

Как и первая директива, MIFID-2 затрагивает две широкие области:
- правила ведения бизнеса посредниками, оказывающими инвестиционные услуги;
- организацию безопасной, эффективной деятельности финансовых рынков.

С учетом расширенных возможностей MIFID-2 охватывает следующие направления:
- порядок регистрации и правила осуществления деятельности инвестиционными фирмами;
- осуществление инвестиционных услуг иностранными фирмами, через зарегистрированный в ЕС филиал;
- деятельность регулируемых рынков;
- деятельность компаний, предоставляющих услуги для раскрытия отчетности;
- надзор, координация и меры воздействия со стороны надзорных органов.

MIFID-2 расширяет:
- перечень инвестиционных услуг, осуществление которых требует санкционирования государствами - членами ЕС;
- перечень финансовых инструментов, подлежащих регулированию.

Как и первая директива, MIFID-2 затрагивает две широкие области:
- правила ведения бизнеса посредниками, оказывающими инвестиционные услуги;
- организацию безопасной, эффективной деятельности финансовых рынков.

С учетом расширенных возможностей MIFID-2 охватывает следующие направления:
- порядок регистрации и правила осуществления деятельности инвестиционными фирмами;
- осуществление инвестиционных услуг иностранными фирмами, через зарегистрированный в ЕС филиал;
- деятельность регулируемых рынков;
- деятельность компаний, предоставляющих услуги для раскрытия отчетности;
- надзор, координация и меры воздействия со стороны надзорных органов.

MIFID-2 не относит к квалифицированным инвесторам организации имеющие собственный капитал 1,5 млн евро.

Если инвестиционная компания не пользуется выданной лицензией в течение 10 месяцев, MIFID-2 разрешает компетентным органам отозвать такую лицензию.

MIFID-2 не определяет иностранную валюту как финансовый инструмент.

Frontex (полное название: European Agency for the Management of Operational Cooperation at the External Borders of the Member States of the European Union) - агентство ЕС по безопасности внешних границ «Фронтекс».

Оно было создано в 2004 году на основании постановления Council Regulation. Датой начала работы стала 1 мая (по другим данным 3 октября) 2005 года.

«Фронтекс» отвечает за координацию деятельности национальных погранслужб и обеспечивает надёжность границ стран-членов Европейского Союза с другими странами. Штаб-квартира расположена в Варшаве.

Лицо, получившее соответствующую лицензию, вправе осуществлять деятельность на территории страны члена, где получена лицензия и (или) на территории всего ЕС.